7월 국내 투자자들은 최악의 한 달을 보냈다. 한 달 새 증시를 멈춰 세우는 서킷 브레이커가 6차례나 발동되는 고변동성 장세가 이어졌다. 31일 급반등에 성공하면서 한숨 돌리기는 했지만, 상처는 깊다. 시장에선 5월 상장한 단일종목 레버리지 ETF(상장지수펀드)와 변칙적인 외국인 매매를 원인으로 꼽는다. 7월 증시에서 무슨 일이 있었는지 되짚어 봤다. [편집자주] 국내 시가총액 1·2위 종목인 삼성전자와 SK하이닉스가 IT 대표주라는 명성에 심한 생채기가 생겼다. 한 달간 30% 안팎의 하락률을 기록, 닷컴버블 때와 유사한 하락 폭을 기록한 것. 의아한 건 2분기 역대급 실적을 발표했음에도 주가가 힘을 쓰지 못했다는 。이다. 3일 한국거래소에 따르면 지난달 31일 삼성전자는 26만2500원을 기록, 전월 말(33만4000원) 대비 21.4% 하락했다. SK하이닉스도 전월 말 265만원에서 같은 기간 171만8000원으로 35.2% 내려갔다. SK하이닉스의 경우 같은 기간 22.2% 내린 코스피보다도 뒤처졌다. 한때 4100조원을 웃돌던 두 기업의 합계 시가총액은 현재 약 2788조원으로 급감했다. 주가가 한 달 만에 20~30% 급락한 건 상당히 이례적이다. 통상 금융위기와 같이 실물경제가 흔들릴 때 나타나는 현상이기 때문이다. 거래소에서 확인 가능한 1995년 5월부터 전날까지 주가를 확인한 결과, 삼성전자의 월간 주가 하락 폭이 20%를 넘긴 적은 375개월 중 1997년 10월(-43.0%), 1996년 5월(-34.9%) 등 11차례에 불과하다 신천지릴게임 . SK하이닉스도 마찬가지다. 올 7월 주가 하락 폭은 '닷컴버블' 시기였던 2002년 6월(-62.3%) 2000년 10월(-56.2%), 2001년 7월(-50.8%) 등에 이어 11번째로 컸다. 다만 2000년대 초반 SK하이닉스(사명 하이닉스반도체)는 중형주로 지금과는 체급 자체가 비교가 되지 않는다. 시가총액 10위권에 재진입한 2005년 이후만 놓고 보면 글로벌 금융위기였던 2008년 10월(-44.2%) 이후 최대 하락폭이다. 의아한 。은 주가와 실적 간의 디커플링(탈동조화)이다. 삼성전자는 2분기 영업이익 89조4924억원을 거두며 분기 최대 규모를 경신했다. 상반기까지 벌어들인 영업이익만 146조7252억원으로 작년 연간 영업이익(43조6011억원)을 이미 크게 넘어섰다. SK하이닉스도 2분기 60조5426억원의 영업이익을 올리며 분기 역대 최대치를 갈아치웠다. 전망도 밝다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 증권사 3곳 이상이 추정한 삼성전자 연간 영업이익은 2026년 382조9987억원, 2027년 541조4964억원 수준이다. 지난해 영업이익이 47조2063억원이었던 SK하이닉스도 올해 영업익 266조4929억원, 내년 392조4061억원으로 늘어날 전망이다. 투자자로선 혼란스러울 수밖에 상황이다. 이렇다 보니 극심한 저평가 구간에 진입한 상황이다. 현재 주가와 향후 1년간 기업이 벌어들일 것으로 예상되는 예상 주당순이익(EPS)으로 나눈 값인 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 삼성전자와 SK하이닉스 각각 3.6배, 3.3배에 그치고 있다 황금성게임다운 . 애플 35.3배, 엔비디아 21.6배, 알파벳A 16.4배, 마이크로소프트 20.1배, 아마존 26.7배 등 미국 기술주와 격차가 크다. 심지어 TSMC(선행 PER 20.6배), 도쿄 일렉트론(31.7배) 등 아시아 반도체 회사보다도 저조한 수준이다. 이를 두고 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 부진이 향후 실적 둔화 가능성을 선반영한 것 아니냐는 지적이 나온다. 증권사 리포트의 경우 실적 전망이 주가 흐름보다 후행하는 경향이 있어 현재 제시된 영업이익 전망치와 목표주가를 지나치게 높게 책정됐을 것이란 설명이다. 실제로 작년 말 증권사에서 추정한 삼성전자와 SK하이닉스의 2026년 합계 영업이익은 약 160조원이었지만 31일 현재는 약 649조원으로 4배 이상 급증했다. 올 상반기 반도체 수출금액 증가율(전년동기 대비) 61.9%를 크게 웃도는 수준이다. 김영익 내일희망경제연구소 소장(한양대 교수)은 "삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 큰 폭으로 하락한 것은 향후 실적이 둔화할 가능성을 시장이 선반영한 것으로 볼 수 있다"며 "거시적 측면에서 보면 반도체 수출 증가율은 모멘텀이 둔화하고 있다"고 짚었다. 김영익 소장은 "미국의 AI 과잉 투자에서 문제가 발생하면 반도체 수요는 줄어들 수밖에 없는데 실적 전망이 주가 흐름에 후행하는 경향이 있는 만큼 삼성전자와 SK하이닉스 영업이익 전망치도 하향 조정될 수 있다"며 "반도체 업황은 기본적으로 사이클에 따라 움직이는 시장이라는 。을 다시금 되새기게 된다"고 말했다. %) 등에 이어 1